期指基差波动加大套利平增难度

2019-04-09 13:35:10 来源: 哈尔滨信息港

期指基差波动加大套利平添难度

浙商期货研究中心潘一诚

上周略有回落的期指基差,到了本周又出现较大的波动,周一收盘基差扩大43点至82.23点,周二基差缩小到37点,周三基差小幅增加至51点,周四收盘基差又小幅回落至44点。

从套利的角度来看,市场出现大幅波动时常常会有较好的套利点位出现,但同时需要考虑的是能否在较好的基差点位平仓离场。不过,10月中旬以来,股指期货的走势似乎有些让人摸不着头脑,屡次刷新升水纪录,套利者预期的基差收敛并没有得到实现,为套利增加了不小的难度。

从IF1011合约成为主力合约以来,其基差随着沪深300指数的走高而一路扩大,从20余点升高到的120多点,完全超越了以往的正常基差区间,目前保持在50点附近。与之相对应的是,期指合约的成交持仓比一路走低,从10月18日的9∶1到昨日的6.3∶2,配合此区间内成交量的缓慢下落,显示市场的投机资金在不断减少,更多的资金采取持仓观望的态度。一方面是由于当前的高升水带来的丰富年化收益率,另一方面则是由于基差不断升高使得套利资金难以平仓,只能被动持仓观望。

造成近期持续高升水且波动频繁波动的缘由可能有以下几个:首先,随着股指现货进入高位盘整区间,市场对期指套保的需求开始增强。大量套保资金的涌入,必定在价格高点抢筹,间接推高了期指价格,使得基差逐渐扩大。

其次,随着期指基差扩大,市场对后市预期偏向乐观,入市资金有所增加,期指成交活跃,使得价格一路走高,反过来继续加大基差。从近期走势来看,期货市场的投资者对于后市的判断仿佛更为积极,反映在价格上就是期指价格涨幅高于现货指数。

此外,由于期现基差不断扩大,使投资者对于套利进场点位的判断不断上移,从初的30点以上进场到本周一的120点基差,传统的经典成本理论已难以解释当前的不合理基差。投资者对于基差的期望值也在增加,使得进场点位不断上升,配合投机资金的获利抛盘,期指的价格较现货指数上涨更快,具体到基差上就是高升水的不断频繁出现。

基于近期期现之间基差波动较大的行情特点,建议投资者仍然保持以往正向套利的操作思路,但应将套利进场点位稍微上移,以适应当前频繁出现的高升水行情。

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